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聯訊證券:5G將全麵帶動行業增長 關注業績高增長品種
時間:2019-03-22 08:29 來源:中新經緯 作者:未知 點擊:
        通信行業市場表現及業績概況
 
  通訊行業市場表現:4G與5G建設的空窗期,通信行業總體表現不佳;行業處於景氣低穀,動態市盈率較高。未來5G產業確定性強,行業正處於黃金投資期。
 
  通信行業業績概況:行業總體收入近年略有增加,淨利潤基本穩定,毛利率持續下滑在底部保持平穩。銷售費率持續下滑,管理費用略有上升,財務費用保持平穩,三費率總體處於下降趨勢。5G漸行漸近,行業總體研發開支大幅增加。
 
  5G商用衝刺階段,重點把握投資時點
 
  5G帶動經濟增長。據IMT-2020預測,假設2020年5G開始正式商用,預計當年將帶動約4840億元的直接產出,2025年、2030年將分別增長到3.3萬億、6.3萬億元,十年間的年均複合增長率為29%。
 
  5G商用進程與投資進場點:
 
  工信部向運營商發放牌照是通信行業市場表現的重要節點。重點關注運營商牌照發放時間,牌照前後半年內憂較好的相對收益。通過對比通信行業十年行情走勢發現,2009年1月工信部向三大運營商發放3G牌照,從2008年8月至2009年6月申萬通信行業指數相對於滬深300具有明顯的裂口,超額收益明顯;此外2013年12月4日工信部發放4G牌照,從2013年3月開始一直持續到2014年10月,申萬通信相對於滬深300指數同樣具有明顯的超額收益。發現以工信部向運營商發放正式牌照為時間節點,前後半年左右通信行業相比於滬深300指數具有較好的超額收益。預計2019年下半年工信部將向運營商發放正式的5G牌照。因此2019年是通信板塊較好的配置時間窗口。
 
  運營商獲得牌照是通信行業的重要催化劑。2009年1月工信部向三大運營商發放3G牌照後的一段時間內,中興通訊和烽火通信的估值有明顯的提升;2013年12月工信部向運營商發放4G牌照後的一段時間,兩家核心的通信設備商的估值也有明顯的提升。
 
  5G產業鏈介紹
 
  5G產業鏈分為五大部分,建設前期的網絡規劃,中期的基站係統包括無線、射頻、大量的小基站,以及網絡架構均有一定的變化;後期的網絡運營維護和網絡優化以及應用期的終端、物聯網、VR等。
 
  5G產業鏈空間預測:基於5G工作的頻率更高,考慮到頻譜、覆蓋範圍、成本等綜合考量,假設5G的基站數量是4G的1.4倍達到450萬個(不考慮小基站),小基站數量為宏基站數量的1.5~2倍,達675~900萬個。
 
  運營商5G總資本開支增速超54%,重點關注基站主設備、基站PCB、傳輸網、核心網、光纖的投資機會。
 
  雲計算產業鏈市場空間預測:雲計算邊際成本低,規模效應大,使用行業一線企業收入推測雲服務業市場規模;
 
  基礎設施服務業行業壁壘高,新進入者少,使用現有市場一線企業收入推測市場規模;
 
  雲計算製造業市場規模計算依據:小型數據中心數量會逐漸減少,大型數據中心數量會大增,預計每年會新增超大型數據中心(>10萬台服務器)100座左右,大型數據中心(>1萬台服務器)1000座左右。
 
  物聯網產業鏈介紹
 
  物聯網是互聯網、傳統電信網等信息承載體,讓所有能行使獨立功能的普通物體實現互聯互通的網絡。共分為四個層次:
 
  感知層包含控製芯片、傳感器和無線傳輸模組,是物聯網的終端部分。
 
  網絡層包含蜂窩網、局域自組網和專用網等等,主要由各大運營商提供,是物聯網的通道部分。
 
  平台層和應用層包含平台服務、係統及軟件開發商和智能硬件廠商,是物聯網最豐富,產值最高的部分。
 
  物聯網網絡層:LPWAN是未來發展動力,我國先建NB-IoT,再建eMTC
 
  物聯網網絡製式有三類:蜂窩數據類,短距離傳輸類和低功耗廣域網類(Low Power Wide Area Network,LPWAN),連接數占比分別是6%、86%和8%。
 
  LPWAN主流技術有四種:NB-IoT、eMTC、LoRa和Sigfox。其中eMTC和NB-IoT均是3GPP組織發布的技術規範,具備完整生態產業布局和技術發展路線,便於全球推廣。
 
  在前期LPWAN網絡建設中,歐美選擇優先建設eMTC網絡,中國選擇優先建設NB-IoT網絡。因為eMTC是由愛立信和諾基亞主推的標準,NB-IoT是華為主推的標準;歐美車載聯網需求更高,中國水電表更換需求更高。
 
  物聯網感知層:終端應用場景豐富,無線模組與日俱增
 
  物聯網終端由於具備聯網功能、低功耗和可移動性等諸多特點,一方麵可以對現有市場進行升級改造,另一方麵可以解決某些市場痛點,帶來新機遇。
 
  一個物聯網終端就需要一個無線模組,終端的豐富性對無線模組的需求具有很大的提振作用。預計LPWAN無線模組市場規模將從2017年的180億元增長到2022年的991億元,複合增長率40.7%。
 
  認為無線通信模組行業可以類比手機廠商的發展規律,隨著頭部廠商品牌、規模的進一步增強,會形成“贏者通吃”的局麵,產業集中度有望進一步提升,無線模組行業突破點在於垂直產業鏈整合,產生協同效應。
 
  (文中觀點僅供參考,不構成投資建議,投資有風險,入市需謹慎。)


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