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18年遊客趨穩、控費得當,大庸古城計劃年內開業
時間:2019-03-20 08:23 來源:東吳證券 作者:未知 點擊:

張家界(000430)

 

事件:發布18年年度報告,18年營收4.68億元,同比下降14.78%;歸屬淨利2,640.39萬元,同比下降60.80%;扣非淨利2,117.93萬元,同比增加4142.02%。

 

投資要點

 

門票降價與旅行社業務拖累收入增長,扣非淨利受益於管理提效與處置子減虧。18年營收4.68億元(-14.78%),歸屬淨利2,640.39萬元(-60.80%),扣非淨利2,117.93萬元(+4142.02%)。收入減少主要因為環保客運價格下調以及旅行社落地散拚業務關閉;非經常性損益同比17年大幅減少,主要由於17年包括處置遊客中心等股權所得投資收益4,266.98萬元、張國際酒店的土地使用權回收補償款減少2,292.24萬元;扣非淨利增長主要由於17年低基數基礎上管理提效以及17年處理虧損業務後減虧約1,333萬元;票價調整及優惠票對淨利潤的影響約2,137.49萬元。

 

四季度全麵受降價影響。18Q4營收1.02億元(-16.97%),歸母淨利虧損0.28億元(17Q4虧損0.03億),扣非淨利虧損0.29億元(17Q4虧損0.45億),Q4相對為淡季,並且完整受18年9月22日開始實施的降價影響,扣非增長預計與減虧以及利潤率提升有關。

 

全年遊客平穩,預計19年有較顯著恢複。薩德影響趨弱,遊客平穩,全年接待購票遊客596.49萬人(+0.25%)。其中寶峰湖/十裏畫廊觀光電車購票人次分別同增12.72%/8.29%,環保客運/索道購票人次分別同降3.85%和11.7%,景區景點計劃2019年接待遊客715.75萬人,同增19.99%,恢複顯著。

 

除旅遊客運業務受降價影響外,各業務毛利率有所提升。1)全年旅遊客運業務營收1.70億元,(-15.15%),毛利率40.40%(-9.82pct),降價導致單遊客收入同比下降11.75%至50.73元,預計該影響將在19年持續。2)旅遊服務業務營收1.55億元,同比上漲4.13%,毛利率46.47%(+5.23pct)3)旅行社服務業務營收1.41億元(-30.28%),主要受落地散拚業務關閉影響,毛利率9.24%(+3.06pct)。持續加強費用控製,提質增效。從粗放型向精細化管理轉變,控費效果良好,18年銷售費用率4.84%(-0.93pct),管理費用率17.16%(-0.76pct),財務費用率0.89%(-2.31pct),未來有望進一步開源節流。

 

大庸古城有望於年底投入使用,交通改善助力,19年計劃營收穩增長。大庸古城投資金額較大、建設業態較為豐富,各方麵按高標準實施籌備,實際進度慢於原計劃進度;至19年3月,主體建設已基本完成、設備已預定生產到位、核心服務項目大型民俗演藝《遇見大庸》和飛行影院已基本完成,有望於19年10月投入使用,吸引客流同時部分貢獻業績。楊家界大道於19年春節開通,連通張家界城區、張桑高速公路與武陵源核心景區,張家界市至武陵源核心景區的車程縮短至40分鍾,助力19年客流增長。計劃19年完成營業收入5.40億元,同比增長15.29%。

 

盈利預測:預計19-21年歸屬淨利分別為0.31(+16.3%)、0.39(+25.8%)、0.48(+23.3%)億元;EPS分別為0.08、0.10、0.12元,對應PE分別為81、64、52倍。

 

風險提示:項目進度低於預期、客流增長不及預期、門票降價等風險。



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