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可轉債網下配售規則“漏洞”待補
時間:2019-03-22 11:11 來源:東方財富網 作者:未知 點擊:
【可轉債網下配售規則“漏洞”待補 “拖拉機賬戶”或成曆史】亨通光電方麵表示將根據擬定的新規則調整網上中簽率及網下配售結果。亨通轉債原定於3月20日的搖號抽簽儀式也未再進行,後續則將根據前述原則,重新計算並確定網上中簽率及網下配售結果後,盡快安排搖號抽簽儀式。

  3月21日,亨通轉債網下配售“推倒重來”讓不少機構人士大感震驚。
 
  當日,亨通光電(600487.SH)公告稱,經主承銷商與見證律師對亨通轉債網下機構投資者的申購情況進一步核查,發現多家網下機構投資者存在申購數量超過其對應資產規模或資金規模的情況。
 
 
  因此,亨通光電方麵表示將根據擬定的新規則調整網上中簽率及網下配售結果。亨通轉債原定於3月20日的搖號抽簽儀式也未再進行,後續則將根據前述原則,重新計算並確定網上中簽率及網下配售結果後,盡快安排搖號抽簽儀式。
 
  事實上,由於市場行情回暖,今年以來可轉債申購格外火爆。
 
  但由此也引發了機構為提升中簽數量,通過上百個賬戶頂格申購可轉債、以及不少注冊資本在一萬元的小頂格申購可轉債等亂象,從而引發市場爭議。
 
  “亨通轉債將根據新規重新調整配售結果無疑是給了這類亂象一記重擊,機構頂格超規模申購的現象將得到控製,有利於防範風險。”3月21日,北京某中型券商人士告訴21世紀經濟報道記者。
 
  “推倒重來”的網下配售
 
  亨通光電方麵表示,根據《發行公告》,投資者應結合行業監管要求及相應的資產規模或資金規模,合理確定申購金額。主承銷商發現投資者不遵守行業監管要求,將有權認定該投資者的申購無效。
 
  因此,亨通光電經與主承銷商申萬宏源證券協商一致,按照謹慎配售原則,決定按照以下規則對網下機構投資者進行配售,即對機構投資者或其管理的產品隻使用一個證券賬戶進行配售,如果使用多個證券賬戶進行申購,則隻對申購量最大的證券賬戶進行配售,若遇所有證券賬戶申購量均相同,將隨機配售。
 
  這一新規劍指可轉債“拖拉機賬戶”打新。
 
  “今天一大早都在討論這件事,亨通轉債也參與打新了,不知道會如何調整。從規則來看主要是針對券商自營賬戶。”3月21日,北京某私募機構固收人士告訴記者。
 
  此前,亨通轉債已分別於3月18日、19日進行網下和網上申購,3月20日公布網上中簽率及網下配售結果。
 
  配售結果顯示,亨通轉債本次網下發行有效申購數量為10.08萬億元(100.79億手),最終網下向機構投資者配售的亨通轉債總計為7.75億元(77.53萬手),占本次發行總量的44.74%,配售比例僅0.00769%。
 
  從配售名單來看,其中有不少券商用了數百個賬戶進行頂格申購。譬如山西證券用245個賬戶、東北證券用115個賬戶、國泰君安證券有100個賬戶申購,每個賬戶的有效認購數量均為100萬手(10億元),初步獲配數量77手。
 
  此外,亦有同一實控人旗下多個聯合參與打新的情況。譬如一家名為新餘迎財谘詢服務合夥企業(有限合夥)的,其大股東為葉舒,旗下還有新餘迎鳳谘詢服務合夥企業(有限合夥)、新餘迎龍谘詢服務合夥企業(有限合夥)兩家,注冊資本均為1000萬,而在此次申購中,3家每個均用了6個賬戶頂格申購10億元的亨通轉債,共計180億元。
 
  轉債申購中存在同一主體、多賬戶申購的‘拖拉機賬戶’問題由來已久。這些賬戶多是券商等由於曆史原因而形成的,在轉債申購的過程中發揮了賬戶數量優勢,在信用申購下,愈演愈烈。
 
  對於公募基金等機構,內部合規往往要求申購資金不能超過自身資產規模;而諸多社會法人賬戶,實際資金能力不詳,且很可能缺少及時融資能力,虛報申購額後存在較大隱患。一旦預期逆轉,導致大量申購者棄配,容易引發中簽率超預期爆倉風險。華泰證券固收團隊分析指出。
 
  新規“補漏洞”
 
  事實上,類似亨通轉債出現的網下打新亂象早已有之。
 
  據本報記者獨家報道,此前,在中信轉債、平銀轉債等熱門可轉債的申購中,均有不少券商或機構用大量賬戶頂格申購的情況出現,也有注冊資本僅在一萬元的小卻頂格申購80億可轉債的情況,不少投資者抱怨其不公平性。
 
  當時,即有機構投資者對本報記者表示,“這種情況其實就是機構鑽規則漏洞,利用自營賬戶超規模打新。但這種情況風險很高,試想如果大家都不買,就一個機構買了,而該機構所有的錢並不能覆蓋發行總額,那就會引發巨大風險。”
 
  而超規模“打新”早已有之。2017年“17寶武EB”發行時,本報記者曾獨家報道了當時“17寶武EB”發行時由於市場火熱,不少機構頂格申購該期EB,但因為中簽後沒有足夠資金而大規模棄購引發市場動蕩的情況。
 
  不過,從目前可轉債網下申購市場逐步規範的情況來看,“漏洞”或將逐步得到彌補。
 
  在亨通轉債之前,就有發行人和承銷機構開始有意識地主動規範網下多賬戶申購。
 
  本月絕味轉債、貴廣轉債等可轉債的發行公告中均提及了,機構投資者每個產品參與本次網下申購隻能使用一個證券賬戶。證券賬戶注冊資料中“賬戶持有人名稱”、“有效身份證明文件號碼”均相同的多個證券賬戶參與本次網下申購的,聯席主承銷商有權確認對應申購無效。
 
  雖然在當時的配售結果中,仍有機構多賬戶頂格申購的情況。但從3月21日亨通光電網下配售“推倒重來”的情況來看,限製“拖拉機賬戶”顯然已經動真格了。
 
  實際上,3月21日早間有報道稱,“證監會窗口指導承銷商,同一機構不得多帳戶認購可轉債。” 當日21世紀經濟報道記者就此求證證監會方麵,但截至發稿尚未得到回複。
 
  雖然如此,但監管層出手引導可轉債網下打新逐步規範的情況,或已成為不少機構的共識。“從今天亨通轉債重新調整網下配售結果的情況來看,監管層窗口指導的這一消息應該確有其事,可轉債打新要開始整頓了。”前述機構人士認為。
 
  華泰證券固收團隊指出,如果亨通轉債的規則推廣,將會增強轉債申購過程中的公平性,降低虛報行為,提高中簽率。從原亨通轉債網下的配售名單看,共有11037個賬戶,剔重後僅有4712個,中簽率將有提升。此外,也會降低中介機構的工作量、潛在包銷風險,降低多賬戶申購者的意外爆倉風險。
 
  “成熟市場中,轉債發行基本都是承銷商自主配售,不存在全民打新的問題。轉債申購火爆的背後還源於一二級價差等複雜問題。世上沒有絕對好的規則,但需要做到公平。如果信用申購製度不做大的調整,增強規則的公平性還需要做如下完善措施:嚐試網上投資者以賬戶資產規模為限進行申報;網下適度提高定金額,提高對棄配的約束力和申購門檻;注意資金規模不明、及時融資能力較差的社會法人賬戶風險。”華泰證券認為。


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